事件：山金海外发布2024年年报。敷陈期内，公司达成贸易收入135.85亿元，同比增67.60%，达成归母净利润21.73亿元，同比增52.57%，达成扣非归母净利润22.12亿元，同比增56.85%。单季度来看，2024Q4，公司达成贸易收入15.14亿元，同比增49.81%，环比下滑72.80%，达成归母净利润4.46亿元，同比增45.69%，环比降31.67%，达成扣非归母净利润4.27亿元，同比增32.06%，环比降35.30%。
敷陈期内，金银价钱高涨，克金资本着落，公司功绩达成高增。
Ø从量方面来看，2024年，公司矿产金产量8.04吨，销量8.05吨，同比增长9.67%；矿产银产量196.05吨，销量176.05吨，同比下滑9.55%；铅精粉销量11006.60吨，同比增长16.16%；锌精粉销量16885.42吨，同比下滑5.34%。
Ø从价方面来看，2024年，金银价钱高涨，公司矿产金销售单价549.60元/克，同比增22.23%，矿产银销售单价5.61元/克，同比增21.69%，出资者铅精粉销售单价为14010.29元/吨，同比增2.27%，锌精粉销售单价为17005.90元/吨，同比增32.12%。
Ø从资本方面来看，2024年，吞并摊销后矿产金单元资本145.40元/克，同比下滑17.58%；矿产银资本2.67元/克，同比增长14.10%；铅精粉资本7828.35元/吨，同比下滑2.42%；锌精粉资本9，262.20元/吨，同比增长16.53%。
资本管控奏效权贵，时辰用度率有所回落。2024年，公司时辰用度（含研发用度）所有5.54亿元，同比增长45.73%，时辰用度率同比回落0.61pct。其中销售用度0.05亿元，同比增长131.01%；处理用度4.05亿元，同比增长10.49%；财务用度0.25亿元，同比增长353.48%；研发用度1.20亿元，同比增长1806.44%。
内增外扩，策略沟通稳步鼓励。公司2024年度年度探矿所有新增资源量金12.686吨、银95.716吨、铅5930吨、锌13288吨。适度2024年12月31日，公司保有探明+欺压+猜度金资源量16，458.3万吨，金金属量277.234吨。2024年8月，公司完成Osino公司100%股权的收购交割，瞻望2026年投产，年产金约5.04吨，全看护资本1011好意思元/盎司。
贵金属上行趋势不变。好意思国远端国债本体收益率现时仍处于2%傍边历史高位，高利率下好意思国经济上行风险较低，伴跟着公共信用神志重塑，贵金属价钱将保捏长期上行趋势。跟着金价β行情的张开，公司行为板块内高成长性的见地有望充分受益。
盈利预测及投资提出：咱们假定公司黄金产量捏续增长，2025-2027年金价为700、725和725元/克，瞻望公司2025-2027年达成归母净利润为32.56/44.39/51.41亿元（25-26年归母净利润预测前值为30.26/37.14亿元），对应PE差异为15/11/10X，看护公司“买入”评级。
风险请示：经济政策波动风险、技俩成就不足预期风险、研报信息更新不足时风险等。
以上内容摘自《[中泰有色]山金海外2024年年报点评：资本捏续优化，金价助推公司功绩20250324》
任恒（SAC文凭编号：S0740525010001）
谢鸿鹤（SAC文凭编号：S0740517080003）
（转自：分析师谢鸿鹤）